張律師一度的工作就是為一家銀行發(fā)行的銀信合作理財(cái)產(chǎn)品資金募集階段的合同簽署法律意見書。一段時(shí)間之后，張律師覺得有點(diǎn)奇怪，為什么銀行從不讓他簽署為所募集資金的信托投資、交易中的利益主體等出具的法律意見書。 

　　“讓我簽，我也不敢簽�！睆埪蓭熣f，因?yàn)樗�不清楚資產(chǎn)配套的具體情況，不敢保證這樣的投資交易都是公平的，甚至不敢保證是合法的。

　　連專業(yè)人士都無法弄清投資的情況，普通投資者更加無從知道。對(duì)他們而言，能得到年化收益率5%以上的收益，已經(jīng)謝天謝地了，弄不好還有虧損的可能。

　　以某銀行發(fā)行的一款非保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品的募集規(guī)模為20億元，期限60天。投資金額5萬-30萬元的，預(yù)期年化收益率為4.8%；30萬元以上200萬元以下的，預(yù)期收益率5%，只有投資金額達(dá)到200萬元以上，預(yù)期收益率才能達(dá)到5.2%。產(chǎn)品說明書中甚至明確，理財(cái)資產(chǎn)運(yùn)作超過最高年化收益率的部分作為銀行投資管理費(fèi)用。

　　該產(chǎn)品的投資對(duì)象包括信托計(jì)劃、財(cái)產(chǎn)權(quán)信托計(jì)劃中的優(yōu)先級(jí)信托單位及其他資產(chǎn)或資產(chǎn)組合、銀行承兌匯票、銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的各類債券、貨幣市場(chǎng)基金、債券基金及其他貨幣資金市場(chǎng)投資工具。

　　說明書中還強(qiáng)調(diào)，產(chǎn)品所涉及的信貸資產(chǎn)五級(jí)分類均為正常類。所投資的信托計(jì)劃的委托人包括3家信托公司。

　　但專業(yè)投資者不難看出，這樣“猶抱琵琶半遮面”的說明書什么都沒有說明：如此寬泛的投資范圍，怎么配置？不同配置的收益率怎樣確定，這款理財(cái)產(chǎn)品的投資對(duì)象甚至包括財(cái)產(chǎn)權(quán)信托計(jì)劃中的優(yōu)先級(jí)信托單位。而結(jié)構(gòu)化信托是私募基金最常采用的、引導(dǎo)理財(cái)資金的方法；其中，絕大多數(shù)證券投資結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品都投資于股票二級(jí)市場(chǎng)。

　　對(duì)于其中的風(fēng)險(xiǎn)如何？一般投資者自然是一頭“霧水”。對(duì)此，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)最新發(fā)布的報(bào)告指出，不充分的信息披露是一個(gè)嚴(yán)重問題，很少有理財(cái)產(chǎn)品在發(fā)售說明書中詳細(xì)寫出由哪些資產(chǎn)組成，也沒有第三方來證明。

　　業(yè)內(nèi)人士透露，在上述理財(cái)過程中，銀行、信托公司獲取的收益最高可達(dá)10%以上，且承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)小于投資者。

　　神秘的“資金池”

　　某股份制銀行財(cái)富管理部負(fù)責(zé)人說，超過約定收益的部分，該行仍將其歸入“資金池”中。但利用客戶的資金賺來的錢，為什么被歸入與客戶無關(guān)的“資金池”呢？

　　近兩年來，各家銀行都在滾動(dòng)發(fā)行期限不一、收益率各異的理財(cái)產(chǎn)品。而募集到的理財(cái)資金往往組成資金池。資金池對(duì)接的資產(chǎn)范圍非常廣泛，包括各類債券、票據(jù)、信貸資產(chǎn)和信托產(chǎn)品等，不斷有資金流入和流出。

　　不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士指出，很多所謂“資金池”是一些銀行掩蓋違規(guī)投資的重要手段。

　　首先，銀行把很多不同質(zhì)的資產(chǎn)放入同一個(gè)資金池內(nèi)，造成各筆理財(cái)資金風(fēng)險(xiǎn)、期限、收益無法匹配。例如，前文所述理財(cái)產(chǎn)品，投資對(duì)象包括財(cái)產(chǎn)權(quán)信托計(jì)劃中的優(yōu)先級(jí)信托單位、銀行承兌匯票和債券、貨幣市場(chǎng)基金等。但這些資產(chǎn)的信用等級(jí)明顯不同，收益也相差很大。

　　其次，銀行甚至將不同的資產(chǎn)池轉(zhuǎn)移、合并。有些銀行甚至把不良資產(chǎn)打包進(jìn)資金池，用理財(cái)資金的部分投資收益來彌補(bǔ)信貸資產(chǎn)的虧損。

　　“差價(jià)”超額收益

　　實(shí)際上，銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品所取得的收益恐怕遠(yuǎn)不止合同規(guī)定的0.13%的銷售手續(xù)費(fèi)和資產(chǎn)托管費(fèi)。僅以去年暢銷的理財(cái)資金投資結(jié)構(gòu)化信托為例，銀行將此類信托產(chǎn)品拆分、賣給投資者時(shí)，給出的固定收益一般是5%左右。而信托產(chǎn)品給予優(yōu)先級(jí)投資人的收益一般在7%以上。這當(dāng)中的“差價(jià)”往往就成了銀行的“理財(cái)手續(xù)費(fèi)”收入。此外，銀行還要從信托公司處獲得信托資金托管費(fèi)、優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品銷售手續(xù)費(fèi)等。而一旦出現(xiàn)問題，市場(chǎng)主要的風(fēng)險(xiǎn)則落在了理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買者身上。

　　中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所所長(zhǎng)邢成表示，從銀行自身對(duì)此的定位來說，銀行和投資者之間不是信托關(guān)系，因?yàn)殂y行始終認(rèn)為理財(cái)產(chǎn)品是一種委托關(guān)系，“但從嚴(yán)格的法律角度來說，我們認(rèn)為是一種信托關(guān)系�！�

　　“從學(xué)術(shù)探討中可以認(rèn)為，銀行與投資者之間實(shí)質(zhì)上是信托關(guān)系。因此，理財(cái)收益中除了銀行應(yīng)得的管理費(fèi)之外，都應(yīng)該歸投資者所有�！毙铣烧f，在實(shí)際操作中，銀行對(duì)這些問題已經(jīng)考慮到，并且巧妙地規(guī)避了，例如已經(jīng)在合同中做了約定，投資者在這方面的確比較被動(dòng)。

　　王祚君認(rèn)為，銀行的做法實(shí)際上有�！缎磐蟹ā返木�神。銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，從法律上講，是與投資者之間建立了“受人之托代人理財(cái)”的信托關(guān)系。

　　但王祚君也承認(rèn)，我國(guó)法律對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)定并不健全。我國(guó)首先出現(xiàn)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，是公募的證券投資基金的管理業(yè)務(wù)。證券投資基金法規(guī)定了基金管理人無論基金掙多少，只能收取基金管理費(fèi)，這表明證券投資基金的管理業(yè)務(wù)，其實(shí)是金融經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。但銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的性質(zhì)沒有具體規(guī)定。

　　■高改芳